Risque De Dividende Des Options De Trading

Arbitrage de conversion: risque de dividende et récompense Par John Summa Jusqu'à présent, nous nous sommes intéressés à un modèle de conversion simplifié, où il n'y a pas de coûts de support. Les intérêts créditeurs sur les soldes créditeurs, les paiements de dividendes ou les versements à traiter comme arbitrage. Maintenant, nous allons commencer à assouplir certaines de ces hypothèses. Bien que tous les stocks d'un arbitrageur de conversion ne suit pas payer des dividendes, ceux qui ne peuvent modifier substantiellement l'équation. Pour la conversion arbitrageur cela peut potentiellement être une source de profit supplémentaire, mais avec elle vient un certain risque associé. (Pour en savoir plus sur le rendement du risque-décès dans les options Naked vous exposer au risque.) Lorsque les dividendes deviennent une partie de l'équation, le paiement du dividende peut être gagné par l'arbitrage parce qu'il est long dans le stock. Pourvu que la date ex-dividende (ex-date) pour le stock se situe entre la date d'entrée et la date d'expiration de la conversion, il est possible d'ajouter à tout profit de conversion qui a été bloqué par le montant du dividende à payer. Comme la plupart des choses, plus de profits signifie plus de risques et souvent le prix d'option pour une conversion contient le paiement de dividende attendu, ou une partie de celui-ci, et il n'y a aucune garantie qu'un dividende va être payé. (Pour en savoir plus sur la façon dont les dividendes fonctionnent pour les investisseurs.) Ne nous laissons pas aller de l'avant. Tout d'abord, permet d'ajouter des paiements de dividendes dans l'équation de profit de conversion de sorte que soit clairement compris. La figure 10 contient le calcul du bénéfice pour une conversion avec paiement de dividende. Comme indiqué, en utilisant la conversion d'actions ABC d'avril 100 (les options d'avril sont utilisées ici parce que la date d'expiration doit être postérieure à la date ex-dividende afin de capturer le dividende). Actions ABC est prévu de verser un dividende de 40 cents en Mars 2009. Par conséquent, le prix de conversion coût réel est réduit de ce montant. Supposons que nous avons un prix de 101,08 pour la conversion d'avril. Graphique 10: Le bénéfice de conversion ne suppose pas de frais de transaction ou de frais de transaction, mais comprend maintenant un dividende de 0,40 par action sur les actions d'ABC. Ici, avril 100 09 grèves sont utilisées. Ce prix est de huit cents au-dessus du prix d'exercice. Par conséquent, la conversion elle-même n'est pas rentable parce que le prix d'achat 101.08 est supérieur au prix d'exercice, comme nous l'avons démontré dans les sections précédentes sur la détermination de la rentabilité de la conversion. Mais lorsque nous prenons en compte le versement d'un dividende de 40 cents, le coût chute à 99,68, laissant un profit de 32 cents par action ou 32 pour chaque conversion. Cela semble idéal à condition que le dividende n'est pas annulé ou abaissé. (En savoir plus sur votre dividende à risque) Si on ne tient pas compte des coûts de transaction, la conversion ne pourrait pas être perdue à condition que le dividende ne soit pas réduit de plus de 32. Rappelons qu'il est possible d'annoncer une réduction de dividende surprise ou, Une augmentation de dividende, ce qui ajouterait à la rentabilité potentielle de la conversion. Reprises et dividendes En cas de reprise. Il convient de préciser que la position de stock à court terme dans le commerce signifie que la stratégie comporte un risque de dividende. Si vous êtes stock à court entrant dans une date ex-dividende, le stratège inversion devra payer le dividende, ne pas le gagner. (Comprendre les dates du processus de paiement des dividendes peut être délicat. Nous éliminons la confusion dans les déclarations de dissémination, les ex-dividendes et les dates d'enregistrement.) Par conséquent, lors des inversions de prix, il est important de factoriser ce paiement dans l'équation, - payant les stocks à l'écart ce facteur de risque dans la tarification. Le stratège de renversement apporte un solde créditeur avec la vente de la vente à découvert put et stock. Par conséquent, l'intérêt est gagné sur cet équilibre. Nous reprenons cet aspect dans la section suivante, ainsi que les frais d'intérêt pour les conversions. Résumé Dans cette partie du tutoriel de conversion, le modèle simple d'une conversion sans dividendes a été assoupli. Tandis que les dividendes abaissent finalement le coût de la conversion, ils portent avec eux un risque potentiel. Pour les reprises, il ya un passif au titre des dividendes, mais les intérêts créditeurs sur le produit des ventes à découvert contribuent à compenser ce coût. Le profit qui équivaut essentiellement à une capture de dividendes peut être réalisé avec une stratégie de conversion, mais pas sans certains risques. Arbitrage de conversion: Risque d'intérêts et récompense Découvrez comment les dividendes affectent le cours du titre sous-jacent, le rôle de la psychologie du marché et comment prédire les variations de prix après la déclaration de dividendes. Comprendre les dates du processus de paiement des dividendes peut être délicat. Nous clarifions la confusion. Comprendre les dividendes et comment ils fonctionnent vous aidera à devenir un investisseur plus informé et plus de succès. Pour trouver les meilleurs stocks de dividende, se concentrer sur le rendement total, pas de rendement. Découvrez comment une entreprise peut mettre ses profits directement dans vos mains. Apple039s dividende a connu une croissance saine depuis sa réintégration de 2012, grâce à Apple039s continuant à augmenter les revenus, les bénéfices et les flux de trésorerie d'exploitation. Les titres à dividendes élevés font d'excellents investissements dans le marché baissier, mais les paiements ne sont pas sûrs. Découvrez les principes de base de l'impôt sur les dividendes des fonds communs de placement, y compris comment et pourquoi les fonds communs de placement paient des dividendes et lorsque des taux d'imposition différents s'appliquent au revenu de dividendes. Découvrez les problèmes qui compliquent ces paiements pour les investisseurs. Découvrez les cinq premières sociétés pétrolières à dividendes pour 2016 et quels sont les facteurs qui contribuent à leur capacité à continuer de verser des dividendes. Foire aux questions L'amortissement peut être utilisé comme une dépense fiscale déductible pour réduire les coûts fiscaux, renforcer les flux de trésorerie Découvrez comment Warren Buffett a connu un tel succès grâce à sa fréquentation à plusieurs écoles prestigieuses et ses expériences du monde réel. Le CFA Institute permet à un individu une quantité illimitée de tentatives à chaque examen. Bien que vous puissiez essayer l'examen. Découvrez les salaires moyens des analystes boursiers aux États-Unis et différents facteurs qui influent sur les salaires et les niveaux globaux. Foire aux questions L'amortissement peut être utilisé comme une dépense fiscale déductible pour réduire les coûts fiscaux, renforcer les flux de trésorerie Découvrez comment Warren Buffett a connu un tel succès grâce à sa fréquentation à plusieurs écoles prestigieuses et ses expériences du monde réel. Le CFA Institute permet à un individu une quantité illimitée de tentatives à chaque examen. Bien que vous puissiez essayer l'examen. Renseignez-vous sur les salaires moyens des analystes boursiers aux États-Unis et sur les différents facteurs qui influent sur les salaires et les niveaux globaux. Lorsqu'une action verse un dividende, le montant du dividende est soustrait du prix du titre. Par exemple, si le stock XYZ est négocié à 100, il sera commercialisé à 99 après avoir payé un dividende de 1. Les preuves empiriques montrent que lorsqu'un stock passe ex-dividende, le stock se négocie habituellement au-dessus de son prix ex-dividende. Un stock de 100 qui paie un dividende de 1 sera le commerce au-dessus de 99 à l'ouverture la plupart du temps. Profiter de cela exige que le stock est acheté à la fermeture des marchés la veille d'un stock va ex-dividende. Le stock doit être vendu le lendemain, le jour ex-dividende, immédiatement à l'ouverture. Juste combien peut être fait en négociant des dividendes dépend de combien les actions se négocient au-dessus de l'ex-dividende sur l'ouverture. Statistiquement, les stocks qui paient plus de 3 annualisé perdent seulement 72 de leur valeur de dividende lorsque le marché ouvre à la date ex-dividende. Considérez 100 000 de stock de payer un dividende trimestriel avec un rendement annuel de 4. Un dividende trimestriel égalerait 1000. Théoriquement, la valeur de ce stock tomberait à 99 000. Si ce stock perd seulement 72 de sa valeur de dividende, la valeur du stock tomberait à 99 280. Le détenteur du stock subirait une perte en capital de 720, puis recevra 1000 à la date de paiement du dividende, pour un bénéfice net de 280. Le coût du commerce aller-retour doit être déduit de l'opération et cela diminuerait le rendement global . Un bénéfice important des dividendes de négociation est l'avantage fiscal potentiel. Le revenu de dividendes est imposé à 15, alors que la perte en capital encourue peut être déduite au taux d'imposition marginal. Ce taux varie en fonction de votre tranche d'imposition. Un contribuable assujetti à un taux marginal d'imposition aurait l'avantage supplémentaire de payer un taux d'imposition réduit de 18 sur le dividende de 1000. Dans l'exemple ci-dessus, le bénéfice immédiat serait de 280 commissions de moins, et le bénéfice reporté serait de 18 sur 720. Bien que ce rendement de l'investissement puisse paraître faible, l'avantage peut être réalisé fréquemment et l'ensemble de ces opérations peut être significatif . Les inconvénients de la négociation de dividendes sont: Beaucoup de capital doit être mis en danger pour un rendement relativement faible. Il existe des stratégies pour réduire ou éliminer ce risque en utilisant des options (voir la section suivante). L'idée d'être soumis à un risque à un jour peut être inacceptable pour la plupart des commerçants expérimentés. La distribution des dividendes n'est pas disponible pendant la période comprise entre la date ex-dividende et la date de paiement. La mise en œuvre de cette stratégie exige le suivi des paiements de dividendes Les transactions doivent être faites à la clôture de la négociation et à nouveau à l'ouverture chaque fois qu'un jeu de dividende est fait, ce qui oblige le commerçant être disponible pour le commerce à intervalles fréquents. Les avantages sont les suivants: La perte nette en capital est généralement inférieure au paiement du dividende Réduction du passif d'impôt, puisque les dividendes sont imposés à un taux inférieur à celui des gains en capital Impôt différé passif, si la date de paiement est dans l'année civile suivant la date ex-dividende Il ya des lignes directrices pour les dividendes de négociation: fixer le rendement minimum qui se traduira par un profit. Ce nombre est relatif au capital à risque. Achetez le titre portant le dividende à un niveau proche du marché, le jour précédant la date ex-dividende, le plus tôt possible. Toujours les échanges avec un ordre de marché sortir à la date ex-dividende avec une commande au marché ne placez pas un ordre de marché avant le openDividendes, les taux d'intérêt et leur effet sur les options d'achat Alors que les mathématiques derrière les options de tarification modèles peuvent sembler intimidant , Les concepts sous-jacents ne le sont pas. Les variables utilisées pour obtenir une juste valeur pour une option d'achat d'actions sont le prix de l'action sous-jacente, la volatilité. Le temps, les dividendes et les taux d'intérêt. Les trois premiers mérite d'obtenir la plus grande attention parce qu'ils ont le plus grand effet sur les prix des options. Mais il est également important de comprendre comment les dividendes et les taux d'intérêt affectent le prix d'une option d'achat d'actions. Ces deux variables sont cruciales pour comprendre quand les options d'exercer tôt. Black Scholes ne tient pas compte de l'exercice précoce Le modèle d'évaluation de la première option, le modèle Black Scholes. A été conçu pour évaluer les options de style européen. Qui ne permettent pas l'exercice précoce. Ainsi Black et Scholes n'ont jamais abordé le problème du moment où exercer une option tôt et combien le droit de l'exercice précoce vaut la peine. Être capable d'exercer une option à tout moment devrait théoriquement rendre une option de style américain plus précieux que d'une option semblable de style européen, bien qu'en pratique il ya peu de différence dans la façon dont ils sont échangés. Différents modèles ont été développés pour évaluer avec précision les options américaines. La plupart sont des versions raffinées du modèle Black Scholes, ajustées pour prendre en compte les dividendes et la possibilité d'un exercice précoce. Pour apprécier la différence que ces ajustements peuvent apporter, vous devez d'abord comprendre quand une option doit être exercée tôt. Et comment le savez-vous? En bref, une option devrait être exercée tôt lorsque la valeur théorique des options est à la parité et son delta est exactement 100. Cela peut sembler compliqué, mais comme nous discutons les effets des taux d'intérêt et les dividendes ont sur les prix des options , Je vais également apporter un exemple spécifique pour montrer quand cela se produit. Tout d'abord, regardons les effets des taux d'intérêt ont sur les prix des options, et comment ils peuvent déterminer si vous devriez exercer une option de vente au début. Les effets des taux d'intérêt Une hausse des taux d'intérêt entraînera une hausse des primes d'appel et une diminution des primes d'émission. Pour comprendre pourquoi, vous devez penser à l'effet des taux d'intérêt lors de la comparaison d'un poste d'option de simplement posséder le stock. Étant donné qu'il est beaucoup moins cher d'acheter une option d'achat que 100 actions du stock, l'acheteur d'appel est disposé à payer plus pour l'option lorsque les taux sont relativement élevés, puisqu'il peut investir la différence dans le capital requis entre les deux positions . Lorsque les taux d'intérêt sont en constante baisse à un point où l'objectif des Fed Funds est à environ 1,0 et les taux d'intérêt à court terme disponibles pour les individus sont autour de 0,75 à 2,0 (comme à la fin de 2003), les taux d'intérêt ont un effet minimal sur les options. Tous les meilleurs modèles d'analyse d'options incluent des taux d'intérêt dans leurs calculs en utilisant un taux d'intérêt sans risque tel que les taux de trésorerie des États-Unis. Les taux d'intérêt sont le facteur déterminant dans la détermination de l'exercice d'une option de vente anticipée. Une option d'achat d'actions devient un candidat à l'exercice précoce chaque fois que l'intérêt qui pourrait être gagné sur le produit de la vente de l'action au prix d'exercice est assez grand. Déterminer exactement quand cela se produit est difficile, car chaque individu a des coûts d'opportunité différents. Mais cela signifie que l'exercice précoce pour une option de stock-put peut être optimal à tout moment à condition que l'intérêt gagné devient suffisamment grand. Les effets des dividendes Il est plus facile de déterminer comment les dividendes affectent l'exercice précoce. Les dividendes en espèces affectent les prix des options par leur effet sur le cours de l'action sous-jacent. Parce que le cours des actions devrait baisser par le montant du dividende à la date ex-dividende. Les dividendes en espèces élevés impliquent des primes d'appel moins élevées et des primes de vente plus élevées. Bien que le cours des actions lui-même subisse généralement un ajustement unique du montant du dividende, les prix des options anticipent les dividendes qui seront versés dans les semaines et les mois précédant leur annonce. Les dividendes versés doivent être pris en compte lors du calcul du prix théorique d'une option et de la projection de vos gains et pertes probables lors de la représentation graphique d'une position. Cela vaut également pour les indices boursiers. Les dividendes versés par toutes les actions de cet indice (ajusté pour chaque pondération des actions dans l'indice) doivent être pris en compte lors du calcul de la juste valeur d'une option d'indice. Puisque les dividendes sont essentiels pour déterminer quand il est optimal d'exercer une option d'achat d'actions tôt, les acheteurs et les vendeurs d'options d'achat devraient tenir compte de l'impact des dividendes. Celui qui détient le stock à la date ex-dividende reçoit le dividende en espèces. De sorte que les propriétaires d'options d'achat peuvent exercer des options en espèces au début pour capter le dividende en espèces. Cela signifie que l'exercice précoce n'a de sens pour une option d'achat que si le stock est censé payer un dividende avant la date d'expiration. Traditionnellement, l'option ne serait exercée de façon optimale que le jour précédant la date ex-dividende des actions. Mais les changements dans les lois fiscales concernant les dividendes signifie qu'il peut être deux jours avant maintenant si la personne exerçant l'appel plans sur la détention de l'action pendant 60 jours pour profiter de l'impôt inférieur pour les dividendes. Pour voir pourquoi c'est, laisse regarder un exemple (ignorant les implications fiscales puisqu'il change le moment seulement). Supposons que vous possédez une option d'achat avec un prix d'exercice de 90 qui expire dans deux semaines. Le stock est actuellement à 100 et devrait verser un dividende de 2 demain. L'option d'achat est profonde en-le-argent, et devrait avoir une juste valeur de 10 et un delta de 100. Donc, l'option a essentiellement les mêmes caractéristiques que le stock. Vous avez trois possibilités d'action: Ne rien faire (retenir l'option). Exercer l'option au début. Vendre l'option et acheter 100 actions. Lequel de ces choix est le meilleur Si vous maintenez l'option, il maintiendra votre position delta. Mais demain, le stock sera ouvert ex-dividende à 98 après le 2 dividende est déduit de son prix. Puisque l'option est à la parité, elle s'ouvrira à une juste valeur de 8, le nouveau prix de parité. Et vous perdrez deux points (200) sur la position. Si vous exercez l'option tôt et payez le prix d'exercice de 90 pour le stock, vous jeter la valeur de 10 points de l'option et effectivement acheter le stock à 100. Lorsque le stock va ex-dividende, vous perdez 2 par action lorsque Il ouvre deux points de moins, mais aussi recevoir le dividende 2 puisque vous êtes maintenant propriétaire du stock. Puisque la perte 2 du prix des actions est compensée par le dividende 2 reçu, vous êtes mieux d'exercer l'option que de le détenir. Ce n'est pas parce que tout profit supplémentaire, mais parce que vous évitez une perte de deux points. Vous devez exercer l'option au début juste pour vous assurer de rentabilité. Qu'en est-il le troisième choix - la vente de l'option et l'achat de stock Cela semble très similaire à l'exercice précoce, puisque dans les deux cas, vous remplacez l'option avec le stock. Votre décision dépendra du prix de l'option. Dans cet exemple, nous avons dit que l'option est négociée à la parité (10), de sorte qu'il n'y aurait pas de différence entre l'exercice anticipé de l'option ou la vente de l'option et l'achat du stock. Mais les options échangent rarement exactement à la parité. Supposons que votre option d'achat de 90 est la négociation pour plus de parité, disons 11. Maintenant, si vous vendez l'option et l'achat du stock, vous recevez toujours le dividende 2 et posséder une valeur de 98, mais vous vous retrouvez avec un 1 supplémentaire que vous n'auriez pas Vous avez exercé l'appel. Alternativement, si l'option est la négociation sous la parité, disons 9, vous voulez exercer l'option au début, effectivement obtenir le stock pour 99 plus le dividende 2. Ainsi, le seul moment où il est logique d'exercer une option d'achat au début est si l'option est de négociation à la parité ou au-dessous, et le stock va ex-dividende demain. Conclusion Bien que les taux d'intérêt et les dividendes ne soient pas les principaux facteurs affectant un prix d'option, le trader d'option devrait néanmoins être conscient de leurs effets. En fait, l'inconvénient principal que j'ai vu dans beaucoup d'outils d'analyse d'option disponibles est qu'ils emploient un modèle noir simple de Scholes et ignorent des taux d'intérêt et des dividendes. L'impact de ne pas ajuster pour l'exercice précoce peut être grand, car il peut causer une option semble sous-évalué par autant que 15. Rappelez-vous, lorsque vous êtes en concurrence sur le marché des options contre d'autres investisseurs et les décideurs du marché professionnel. Il est logique d'utiliser les outils les plus précis disponibles. Pour en savoir plus sur ce sujet, voir Faits relatifs aux dividendes que vous ne connaissez peut-être pas.